मल्टी कैप फंड - जिग या रिजिग
परिभाषा
मल्टीकैप फंड्स (जनवरी तक): एक सक्रिय रूप से प्रबंधित इक्विटी फंड, जहां फंड मैनेजर के पास श्रेणियों - बड़े कैप, मिड कैप, स्मॉल कैप - में सक्रिय रूप से संपत्ति आवंटित करने का विवेक होता है।
मल्टीकैप फंड्स (फरवरी 2021 से प्रभावी): एक सक्रिय रूप से प्रबंधित इक्विटी फंड, जहां फंड मैनेजर के पास श्रेणियों में 25% परिसंपत्तियों को सक्रिय रूप से आवंटित करने का विवेक है - लार्ज-कैप, मिड-कैप, स्मॉल-कैप, कैश।
संशोधन
सेबी ने अपने परिपत्र सं। SEBI / HO / IMD / DF3 / CIR / P / 2020/172 दिनांकित 11 सितंबर 2020 ने मल्टी-कैप फंड के लिए परिसंपत्ति आवंटन आवश्यकताओं में बदलाव की घोषणा की। मल्टी कैप फंड को अब प्रत्येक श्रेणी में बड़े, मध्य, और छोटे-छोटे 25% एसेट्स (एयूएम) आवंटित करने की आवश्यकता होगी। एएमएफआई द्वारा शेयरों की अगली सूची के प्रकाशन की तारीख से 1 महीने के भीतर इस अनुपालन को पूरा करने की आवश्यकता है, अर्थात, जनवरी 2021। इस नोट में, हम न केवल मल्टी-कैप फंडों पर इस कदम के प्रभाव को समझने की कोशिश करते हैं, बल्कि अन्य श्रेणियों पर भी इसके प्रभाव को समझने की कोशिश करते हैं। यह लेख इस बात को जोड़ने का प्रयास करता है कि निवेशकों को इस कदम के बारे में क्या उम्मीद है या क्या प्रतिक्रिया देनी चाहिए।
मल्टी कैप कैटेगरी के लिए 31 अगस्त 2020 तक कुल एसेट अंडर मैनेजमेंट 1.46 करोड़ रुपये से अधिक है। लार्ज कैप में आवंटित लगभग 1.1 लाख करोड़ रुपये के साथ श्रेणी में कुल 35 फंड हैं। यह श्रेणी की कुल संपत्ति का 75% तक काम करता है। इसके अलावा, लगभग 2% एएमसी रिडेम्पशन और खर्चों को पूरा करने के लिए नकदी के रूप में रखते हैं और यह नीचे की 2 श्रेणियों के लिए 23% संचयी रूप से आवंटित करता है।
ऊपर दी गई तालिका श्रेणियों के आधार पर आवंटन को दर्शाती है, शीर्ष 10 फंडों (एयूएम के संदर्भ में) द्वारा विभिन्न श्रेणियों में अनुपात और मूल्य के संदर्भ में।
तर्कसंगत
पहले उदाहरण में, जैसा कि ज्यादातर विशेषज्ञ पहले ही बता चुके हैं, यह सेबी के अनावश्यक सूक्ष्म प्रबंधन कदम की तरह लग रहा था।
लेकिन इससे क्या संकेत मिल सकता था? - चलो एक नज़र डालते हैं।
जैसा कि हमने पहले ही बताया, प्रबंधन के तहत कुल संपत्ति का केवल 23% मध्य और छोटी श्रेणियों को आवंटित किया जाता है। वास्तव में, केवल 5.90% का निवेश स्माल कैप में किया जाता है। यदि हम अलग-अलग फंडों में गहराई से देखते हैं, तो हम कुछ चौंकाने वाले आंकड़े देख सकते हैं (नीचे तालिका में लाल सर्कल देखें)। कुछ बड़े फंड हाउसों (अर्थात्, कोटक और एक्सिस) ने अपनी संपत्ति का केवल 1.19% और 0% स्माल कैप में निवेश किया है। हाँ! - 0%। किसी को यह पता लगाने के लिए 180 आईक्यू की जरूरत नहीं है कि किसी भी तरह से श्रेणियों (ap मल्टीकैप) में निवेश नहीं है।
लार्ज कैप स्पेस को आवंटन की विषमता बहुत अधिक है। मोतीलाल ओसवाल और एक्सिस म्यूचुअल फंड को 89% और 92% शीर्ष श्रेणी के लिए आवंटित किया गया है (ऊपर तालिका में हरे रंग के सर्कल)। यह कोटक ब्लूचिप फंड के रूप में कई बड़े कैप फंडों को श्रेणी में आबंटन को रोकता है, जिसमें 81% (निश्चित रूप से कोटक की पसंद है। विचार, असमानता को उजागर करना है)।
निश्चित रूप से इसने नियामक की दृष्टि को खींचा (ऐसी मुझे आशा है ) और इसके सात साथ सूक्ष्म प्रबंधन की आवश्यकताओ को झलकाया।
अच्छा कदम?
उपरोक्त आंकड़ों को देखते हुए, कोई भी इस बात से इनकार नहीं कर सकता कि आवंटन वास्तव में श्रेणी के नाम पर उचित नहीं थे। यदि फंड किसी संपत्ति को किसी श्रेणी में निवेश नहीं करने जा रहे हैं, तो निवेशक अपने पैसे को लार्ज कैप फंड में रख सकते हैं। कम से कम उस तरह से उसे पता होगा कि पैसा कहां है। तो शायद यह नियामक के लिए समय था कि वह एएमसी को ड्राइंग बोर्ड में वापस ले जाए, और मल्टी का अर्थ समझाए।
आवंटन के पीछे की संख्या हालांकि आश्चर्यजनक है, - 25% -25% -25%। न्यूनतम आवश्यकता के अनुसार #@$# आप उस आवंटन पर कैसे पहुंचेंगे?
प्रत्येक श्रेणी की जोखिम-वापसी विशेषताएँ दूसरे से पूरी तरह से अलग हैं। स्मॉल कैप स्पेस में अस्थिरता मुंबई की सड़कों पर 80 किमी / घंटा पर एक बकरी की सवारी करने से कम नहीं है। यहां तक कि अगर मैं विविधता लाना चाहता था, तो मैं अपने पोर्टफोलियो का एक चौथाई हिस्सा क्यों चाहूंगा? यह वास्तव में ____ में दर्द होगा और अपरिवर्तनीय चोटों को जन्म दे सकता है?
फिर क्या?
एक ग्राहक को मल्टीकैप पोर्टफोलियो का सुझाव देने का विचार एक ही फंड से उचित विविधीकरण प्राप्त करना होगा। उचित विविधता क्या है, आप पूछ सकते हैं? खैर, कुछ ऐसा है जो बाजार पूंजीकरण की बारीकी से नकल करता है, तो यह बहुत बुरा नहीं होगा।
11 सितंबर 2020 तक भारत का कुल बाजार पूंजीकरण 160 लाख करोड़ रुपये का है। इसमें से 70% के करीब शीर्ष 100 कंपनियों में है, जबकि अगले 150 कंपनियों और ब्रह्मांड का संतुलन शेष लगभग समान रूप से साझा करते हैं।
इससे, अगर हमें फंड मैनेजरों के लिए एक हिस्से को सक्रिय रूप से प्रबंधित करने और संभालने के लिए एक हिस्सा निकालना है (और अन्य उच्च अधिकारी) छोटे और मध्यम खंड के लिए अधिक करना चाहते हैं, तो कुछ 45-20-10 या 40-20-15 जैसे, मुझे यकीन है कि फंड हाउस, सलाहकार और अन्य विशेषज्ञ इससे बहुत अधिक सहज होंगे। इसने फंड को कई श्रेणियों में विविध बनाने के उद्देश्य से सेवा प्रदान की होगी और अभी तक यह एक बड़ा बोझ नहीं है। मैं इसे बोझ क्यों कहता हूं? आइए आगे देखें।
बोझ
तो, अगर फंड मैनेजरों को अब छोटे या मिडकैप को 25% आवंटित करने की आवश्यकता है तो क्या समस्या है? हर कोई इस तरह का मुद्दा क्यों बना रहा है, और उसके बारे में क्यों रो रहा है?
यदि हम श्रेणी में वर्तमान निवेश किए गए एयूएम पर चर्चा करते हैं, तो लार्ज कैप श्रेणी में अनुमेय नई आवंटन व्यवस्था पर 36.5K करोड़ रुपये से अधिक है। इसके लिए बड़े कैप से निकलकर मिडकैप और स्मॉल कैप में जाना होगा। मानदंडों को पूरा करने के लिए इन श्रेणियों में आवश्यक न्यूनतम निवेश 12.5K करोड़ और 28K करोड़ है।
भले ही स्माल कैप में 1000 से अधिक सक्रिय स्टॉक हों, लेकिन दुख की बात है कि इनमें से अधिकांश स्टॉक विभिन्न कारणों से अन-इनवेस्टेबल हैं (हम इन कारणों पर एक और दिन चर्चा करेंगे)।
इसलिए, चर्चा में आसानी के लिए, मान लें कि बेंचमार्क के रूप में बीएसई स्मॉल कैप इंडेक्स है। श्रेणी की कुल मार्केट कैप 23 लाख करोड़ है। हालांकि, इसमें से, कुल मुक्त फ्लोट (ट्रेडिंग के लिए उपलब्ध शेयर) केवल 8.83 लाख करोड़ है। शीर्ष पर, इसका एक बड़ा प्रतिशत या तो निजी तौर पर आयोजित किया जाता है या लंबे समय तक संस्थानों और एचएनआई द्वारा आयोजित किया जाता है और प्रकृति में विशिष्ट है। भारत में स्माल कैप म्यूचुअल फंड पहले से ही 52,000 करोड़ की संपत्ति रखते हैं और मल्टी कैप फंड में 8K करोड़ रुपये से अधिक है। अब, मल्टी कैप फंड को एक और 30,000 करोड़ रुपये समर्पित करने की आवश्यकता होगी।
पूछने के लिए सवाल है - क्या स्माल कैप स्टॉक इतने पैसे के योग्य हैं। ठीक है, उनमें से कुछ (शायद कुछ 10 या शायद 100) बहुत सारे पैसे के लायक हो सकते हैं। लेकिन तब क्या यह ज़्यदा पैसे से कम सामान (स्टॉक्स) का पीछा करना नहीं होगा - और इसलिए मुद्रास्फीति (अर्थशास्त्र हर जगह सच है)। आमदनी के बिना मूल्यों को धक्का लगने वाला है और वही बुलबुले पैदा करता है। कमाई के बिना मूल्यों को धक्का दिया जा रहा है, और यही वास्तव में बबल बनाता है।
निवेशक कोण
यह अब तक उद्योग, एएमसी और फंड मैनेजर की समस्या रही है। लेकिन एक निवेशक के रूप में यह वास्तव में मेरे जीवन के लिए मायने रखता है? वास्तव में, क्या यह अच्छी बात नहीं है कि कीमतें शेयरों के लिए बढ़ जाएंगी और इसलिए मुझे बेहतर रिटर्न मिलेगा?
काश यह इतना सरल होता। प्रारंभ में यह ठीक उसी तरह से खेल सकता है। हालांकि, संख्या बहुत अधिक प्रकट करती है। स्माल कैप फंड में से कुछ पहले से ही बहुत अधिक इन्वेंट्री रखते हैं।
• निप्पॉन स्मॉल कैप फंड - 9,285 करोड़ रुपये
• एचडीएफसी स्मॉल कैप फंड - 8,645 करोड़ रुपये
• एसबीआई स्मॉल कैप फंड - 5,039 करोड़ रुपये
कई शीर्ष सलाहकार और विशेषज्ञ इन फंडों में निवेश के खिलाफ वकालत करते रहे हैं, क्योंकि अंतर्निहित होल्डिंग्स का औसत टिकट साइज बहुत बड़ा हो जाता है। एक भयावह घटना के मामले में, अधिमूल्यन किक कर सकता है और पदों से बाहर हो जाना फंड मैनेजर के लिए एक बुरा सपना हो सकता है। बदले में यह निवेशक के लिए कुछ कठिन-अर्जित पूंजी का अंत हो सकता है।
अब मल्टी कैप फंड्स पर वापस जाएं, आइए एक कोटक स्टैंडर्ड मल्टीकैप फंड के मामले को लेते हैं। 30,000 करोड़ रुपये की संपत्ति के साथ, निधि को अब कम से कम 7,500 करोड़ रुपये (सेबी द्वारा नए 25-25-25 नियम याद रखें) को तैनात करने की आवश्यकता होगी। यह एक बड़े साइज के स्माल कैप फंड को चलाने के रूप में अच्छा है, जिसे अधिकांश विशेषज्ञों द्वारा नो-गो के रूप में वकालत की जाएगी। इसलिए, यह पहला कारण है कि एक निवेशक मल्टी-कैप (कम से कम बड़े वाले) से बाहर निकलने के लिए देख सकता है।
एक निवेशक के लिए मल्टी कैप फंड से बाहर निकलने का कारण नंबर 2 - कहीं न कहीं इस लेख में मैंने उस अस्थिरता का उल्लेख किया है जो स्माल कैप के साथ मुफ्त आती है। पोर्टफोलियो का 25% स्माल कैप है निश्चित रूप से एक सामान्य निवेशक के लिए उचित विविधीकरण नहीं है। वहाँ कुछ उच्च जोखिम लेने वाले और डेयरडेविल्स हो सकते हैं, लेकिन एक आकार सभी फिट नहीं होता है। इसलिए, निवेशक एक मल्टी कैप से बाहर निकलना चाह सकता है और एक जोखिम प्रोफाइल के अनुसार व्यक्तिगत श्रेणियों में स्थान लेना पसंद कर सकता है।
कार्य
तो, सोमवार को आना चाहिए, क्या निवेशकों को मल्टी-कैप से बुकिंग शुरू करनी चाहिए और बड़े कैप में निवेश करना चाहिए? यह तर्कसंगत रूप से विरोधाभासी होगा क्योंकि मल्टी कैप को अब 25% की वैधानिक आवश्यकता को पूरा करने के लिए बड़े कैप शेयरों को बेचने की आवश्यकता है। लेकिन कृपया अपने सभी बड़े कैप फंड और स्टॉक को बेचने से बाहर न जाएं। हमारा मानना है कि बाजार में 5 महीने की अवधि में 40,000 करोड़ रुपये की बिक्री करने के लिए पर्याप्त गहराई और तरलता है।
फिर क्या वे अपने मल्टी कैप फंड को रिडीम करते हैं और हेड-फर्स्ट को मिड या स्मॉल कैप फंड में जमा करते हैं? क्या आप उस बबल में जोड़ रहे हैं जो कभी भी फट सकता है? जब तक आप गैम्बलर नहीं , यह निश्चित रूप से उचित नहीं है। उपलब्ध समय सीमा 5 महीने है। कौन जानता है कि यह वृद्धि अवधि में कब आएगी - यदि आती है।
फिर क्या? हम आशा करते हैं कि बेहतर समझ बनी रहेगी और सेबी इस 25-25-25 के नियम पर अपना पक्ष रखेगा। यदि आवंटन को लागू किया जाना चाहिए, तो अधिक आवंटन से सभी की बेहतर स्वीकृति होगी - उद्योग, निवेशक और बुनियादी अर्थशास्त्र। 45-20-10 आबंटन के लिए एक पुनरावृत्ति कार्य को बेहतर तरीके से करेगा।
निवेशकों को दीर्घकालिक उद्देश्यों को खोए बिना अपने पोर्टफोलियो में फिर से शुरू करने की आवश्यकता है। अपने जोखिम-वापसी प्रोफ़ाइल और लक्ष्यों के अनुसार व्यक्तिगत श्रेणी के फंडों में निवेश करना शुरू करने की समझदारी हो सकती है। हमारी टीम वर्तमान में विशिष्ट निधियों के संदर्भ में आवश्यक कार्रवाई पर काम कर रही है जो उचित हो सकती है और बहुत जल्द ही हमारे पास यहां की कड़ी होगी।
एएमसी के लिए, हमें यकीन है कि वे पहले से ही श्रेणी के पुनर्वितरण के विकल्पों को देख रहे हैं यदि सेबी अपना रुख नहीं बदलता है। प्रस्तावित संपत्ति आवंटन को बनाए रखने के लिए यह तार्किक रूप से बहुत कठिन और आर्थिक रूप से बहुत महंगा है।
अंत में, इस परिक्रामी दुनिया पर होने वाली अन्य सभी चीजों की तरह, इसके साथ क्या होता है, यह तो समय ही बताएगा।
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